金融界2月13日消息 2月10日，央行發布的1月份金融數據顯示，2023年1月社融及新增人民幣貸款規模分別5.98萬億及4.9萬億，均超過市場一致預期的5.68萬億和4.08萬億；M2同比增長12.6％，創下2016年4月以來新高。

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社融同比增速連續第四個月放緩

從社融分項來看，新增貸款（社融口徑）為4.93萬億元，同比多7308億元；企業債凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債凈融資4140億元，同比少1886億元；未貼現票據融資2963億元，同比少1770億元。

受企業債、政府債和票據等分項拖累，1月社融同比增長9.4％，較去年12月回落0.2個百分點，連續第四個月回落，增速續創2017年社融調口徑以來最低值。

國君宏觀也指出，結構上，企業債融下滑和政府債券回落是拖累社融的兩大因素，前者與理財贖回以及銀行表內信貸融資替代效應有關；后者受春節錯位和高基數影響。

信貸同比高增長背后有兩個推力

在1-2月份數據真空期，社融和信貸數據無疑是市場核心關注點之一。此前市場對1月份信貸數據經歷了從樂觀到謹慎樂觀的過程，而最終數據實現開門紅，并超預期。

1月社融口徑下新增人民幣貸款4.93萬億元，同比多增7308億元。信貸口徑下新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9277億元。華泰固收指出，單月新增量不僅超出Wind一致預期，還創下了歷史新高。如果考慮到今年春節錯位影響，貸款的實際表現更強。

紅塔證券指出，信貸同比高增長的背后主要有兩個推力。

一來，政策強調靠前發力，推動實體經濟融資需求回暖。1月10日，人民銀行、銀保監會聯合召開主要銀行信貸工作座談會，要求信貸投放適度靠前發力。同時，中央經濟工作會議后，各省市積極布局穩增長的各項重磅政策，政策靠前發力帶動經濟修復，推動實體經濟融資需求回暖。

二來，部分企業發債需求轉向貸款。1月信用債收益率依舊偏高，企業發行債券的成本高，疊加政策支持企業直接向銀行借款，所以可以看到1月企業發債募資規模依舊較低，企業債券融資額新增1486億元，同比減少4352億元。此外，wind口徑下，1月短融和超短融凈融資額為1338億元，而企業債和公司債凈融資額為-743億元，同比減少了2262.4億元，反映出企業發債特別是長期債券的意愿較低。

結構上來看，企（事）業單位是借款主力。1月新增人民幣貸款4.68萬億元，同比多增1.32萬億元。其中，中長期貸款新增3.5萬億元，同比多增1.4萬億元；短期貸款新增1.51萬億元，同比多增5000億元。

企業部門中長期貸款的顯著多增反映出元旦后重大項目的積極開工以及企業對未來經濟向好的長期信心。

廣發宏觀指出，1月金融數據是年初經濟數據“真空期”推測經濟表現的重要指標，信貸強勢開局一則映射出政策穩定微觀預期的意愿，中央經濟工作會議明確指出，2023年的經濟工作要從改善社會心理預期、提振發展信心入手；

二則映射出地方重點項目開工融資需求、實體制造業融資需求尚可，融資領先于經濟，高融資對于后續經濟來說總歸是正向作用。

“信貸強，社融弱”中的三個背離

國君宏觀指出，1月“信貸強，社融弱”下有三個背離值得關注：

一是企業與居民貸款需求分化，指向地產與消費不強，居民收入預期尚未扭轉。受地產銷售以及提前還貸拖累，1月居民端貸款表現不佳，居民中長貸新增2231億元，同比少增5193億元，環比增加366億元，地產政策傳導效果仍需等待。1月經濟弱修復，消費場景打開，餐飲、出游等服務業回暖，但消費不強，地產鏈尚未修復，地產銷售仍處低迷。

數據顯示，1月30大中城市商品房成交總面積較12月同比下降40.02％，同比降幅較12月擴大19個百分點。

二是企業貸款與債融分化，債融被貸款替代下的信貸開門紅，效力仍需觀察。1月企業貸款新增創歷史新高，但企業債發行持續低迷。

具體來看，產業債是主要拖累項，產業債凈融資額為-726億元；在地產融資政策加碼支持下，房企信用未見明顯改善；在政策支持下的城投債融資情況有所修復，城投債（Wind口徑）凈融資額為489.22億元。

三是居民存款與貸款分化，表明提前還款集中、預防性儲蓄尚未流出。2022年11月以來的理財贖回潮，居民風險偏好趨于保守，傾向于提前還貸，進一步拖累居民中長貸。